炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面www.av，助您挖掘后劲主题契机！

　　中信证券讨论 文|杨清朴  单竹岭

　　近期特朗普政府晓谕对华加征10%关税，并取消小额免税待遇。咱们判断新的关税环境关于跨境电商主要有三个维度影响：平直的关税资本、海关操作用度、践约时效扰动，上述身分关于国外仓备货模式扰动不大，但对跨境小包模式确有波及。以Temu 40好意思元客单价包裹为例，若不探讨资本在产业链传导，关税变动对结尾订价带来的订价压力为26%，Temu与亚马逊同款商品价钱差或将从40%缩窄到27%。影响来看：1）拼多多近期股价受关税神色扰动波动较大；2）以亚马逊为主要销售渠谈的跨境电商卖家大齐为国外仓备货模式，咱们判断受关税扰动有限。

　　▍事件：

　　2月1日，特朗普政府发布行政令，晓谕将对从中国入口的商品加征10%的非凡关税；行政令极度说起“800好意思元小额免税待遇也不再适用（duty-free de minimis treatment under 19 U.S.C． 1321 shall not be available）”。

　　▍平直影响：跨境小包关税税率大幅擢升，或将需要提价以滚动资本。

　　1）跨境小包模式（Temu、Shein的主流模式）：好意思国海关自2016年以来对通过跨境小包的形式寄往好意思国个东谈主的廉价值包裹（低于800好意思元，每东谈主/每天），赐与关税和其他税费豁免（free of duty or tax）。奉陪特朗普政府关于中国出口加征关税，并临时取消廉价值包裹关税豁免待遇，咱们预估中国发往好意思国的廉价值包裹平均关税税率或将从0%擢升至25%~30%区间（其中好意思国对中国出口征收的平均税率20%驾驭，加征10%）；讨论好意思国关税征收依次，咱们预估结尾售价60%~70%将被海关认定为走动价值，对应关税对结尾零卖价影响15%~20%；

刘涛 ai换脸

　　2）国外仓备货模式（亚马逊FBA主流模式）：这一模式此前即需要交纳一般交易关税，因此本次关税依次变化，对其影响主要体当今加征10%税率的角落扰动。讨论好意思国关税征收依次，咱们预估结尾售价30%~40%将被海关认定为走动价值，加征10%税率预测对结尾零卖价影响在3%~4%。

　　▍障碍影响：产生非凡海关操作用度、并扰动践约时效。

　　1）海关操作用度：参考好意思国海关公告，来自中国的货品不再享受小额豁免清关阅历，需要提交合适的报关单【关于货值<2500好意思元的非特殊商品，可苦求非认真报关（Informal Entry）】。传统过关经过需要向海关交纳商品料理费（Merchandise Processing Fee），其中非认真过关最低用度2.62好意思元/件（自动化经过，且不是由好意思国海关职员料理），若触及手动经过或触及好意思国海关职员参与，单票操作用度更高。

　　2）践约时效扰动：低货值关税豁免当作非认真报关的一种类型，所需要呈报的信息更少、通关速率更快，因此即使给与一般的非认真报关，或也将对跨境小包的践约成果产生一定扰动。探讨到本次关税计谋变动由总统行政令平直下达，在海关引申层面尚存在较多不细目性，在短期内关于跨境小包裹的践约时效扰动可能尤为理会。

　　▍不同平台受到的影响：亚马逊受影响或相对有限，Temu/Shein相对敏锐。

　　1）亚马逊生态：参考Marketplace Pulse数据，2024年中国卖家占亚马逊3P卖家50%驾驭，咱们预估其中以国外仓备货（FBA）模式为主，跨境小包践约占比拟低。参考上述测算逻辑，咱们估算亚马逊所受影响主要来自于中国卖家所濒临的10%非凡加征，预测关税对结尾售价影响在3%~4%；

　　2）Temu/Shein生态：咱们预估目下两平台好意思国阛阓占比预测在30%~40%，往常一年平台在积极探索半托事业前备货、原土卖家等新模式，但跨境小包践约模式仍占销售大头。咱们预测两平台面向好意思国的跨境小包模式或将短期或将受到一定扰动，原宥后续平台在模式迭代献艺化。

　　▍样本推演：咱们针对一个Temu跨境小包单包裹模子进行关税扰动推演：

　　1）基础假定：Temu该商品结尾售价40好意思金，践约资本14好意思金，参考好意思国海关纳税表率，咱们预估应税货值约26好意思金；假定同款商品Temu与亚马逊FBA模式价钱差40%，对应亚马逊售价67好意思元（咱们预测应税货值20好意思元）；

　　2）关税假定：假定商品在加征关税前的一般交易税率为20%（参录取好意思平均税率），加征后为30%，则Temu商品新增关税金额为7.8好意思元，亚马逊商品新增关税金额2.0好意思元；

　　3）操作费假定：Temu商品新增海关操作费2.62好意思元，亚马逊商品无新增；

　　4）影响共计：在不探讨供应链收受资本的假定下，关于这件包裹，Temu与亚马逊的价钱对比将从40好意思元vs 67好意思元，变为50.4好意思元（价钱+26%）vs 69.0好意思元（价钱+3%），其和亚马逊的价钱差将由40%下落至27%。全托管模式价钱竞争力确有缩减，但并不会蚀本殆尽。此外探讨到骨子落地中，平台可能会向产业链各参与方传导，因此骨子的价钱转嫁或不会如斯显耀。

　　▍风险身分：

　　好意思国后续关税加征幅度超预期，国外破钞者关于价钱擢升敏锐度超预期，好意思国海关清关成果低于预期，国外监管侧关于跨境电商平台监管差预期。

　　▍投资冷漠：

　　好意思国对华关税计谋变动，可能在短期内关于跨境电商有关公司的践约形成一定扰动，但讨论咱们的分析，1）国外仓备货模式所受影响有限，2）Temu、Shein等平台仍有一订价钱上风，并在积极探索多元践约模式。影响来看：1）拼多多近期股价受关税神色扰动波动较大；2）以亚马逊为主要销售渠谈的跨境电商卖家大齐为国外仓备货模式，咱们判断受关税扰动有限。

本贵府所载的证券阛阓讨论信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的讨论部编写。中信证券讨论部定位为面向专科机构投资者的卖方讨论团队。通过微信款式制作的本贵府仅面向中信证券客户中的金融机构专科投资者，请勿对本贵府进行任何款式的转发举止。中信证券不因任何订阅本公众号的举止而将订阅东谈主视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专科投资者，为保证管事质地、浪漫投资风险，应最初相关中信证券机构销售管事部门或经纪业务系统的客户司理，完成投资者稳妥性匹配，并充分了解该项管事的性质、特色、使用的提防事项以及若失当使用可能会带来的风险或蚀本，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本贵府难以耕种拜谒权限，若给您形成未便，还请见谅！感谢您给予的壮健和合作。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

]article_adlist-->

本订阅号中的统统贵府版权均属中信证券。不得以任何形式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券招供的情况外，其他一切转载举止均属行恶。版权统统，违者必究。

]article_adlist--> 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：凌辰 www.av